Предположения за теоремата на Модилиани-Милър
Теоремата Модилиани-Милър е основен стълб в съвременните финанси. Теоремата революционизира корпоративните финанси, тъй като беше въведена от професорите Франко Модилиани и Мертън Милър. През 1985 г. Модилиани е удостоен с Нобелова награда за икономика за това, както и за други негови творби в областта на финансите. Въпреки че е важно да се разбере теоремата, Модилиани и Милър правят набор от предположения, които правят резултатите от тяхната работа само частично приложими към реални ситуации.
Идеята
Независимо дали управлявате малък магазин или глобална корпорация, вероятно ще прекарате много време, за да оптимизирате капиталовата структура на фирмата. Структурата на капитала се отнася до къде ще дойдат парите за финансиране на операциите. За една малка фирма алтернативите могат да бъдат ограничени до акционерния капитал, банковия дълг и парите, дължими на доставчиците. В случай на голям конгломерат, опциите могат да включват краткосрочни и дългосрочни облигации, привилегировани акции и заеми в различни валути. Теоремата Модилиани-Милър твърди, че няма значение как се финансира фирмата. В крайна сметка рентабилността и жизнеспособността на фирмата не са засегнати от нейните решения за финансиране. Теорията обаче е валидна само ако са налице редица предположения.
Няма разходи за транзакции
Първото предположение на теорията е, че финансовите транзакции се извършват без разходи. Фирма, която желае да продаде акции, за да финансира нова фабрика, например, може да направи това, без да плаща комисионни на посредник, като например инвестиционна банка, или поне така се предполага. В реалния живот има транзакционни разходи. Фирмата не само трябва да плаща такси и комисионни при издаването на акции, облигации, варанти и други инструменти, но и тези транзакции изискват време. Висшето ръководство трябва да постави седмици, а понякога и месеци в планирането на издаването на тези инструменти, което отнема вниманието им от други въпроси.
Разходи за равни заеми
За да се запази изводът от теоремата на Модилиани-Милър, компаниите и инвеститорите трябва да могат да заемат на същата цена. Това предположение е основен стълб на теоремата, защото Модилиани и Милър твърдят, че независимо дали фирмата заема пари или инвеститорът заема пари и купува акциите на фирмата, крайният резултат остава непроменен. И в двата случая инвеститорът се използва като ливъридж, което означава, че тя трябва да поеме рисковете, които са съпътствани от привлечените средства. Ако или фирмата, или индивидът могат да се заемат с различни темпове - и те се заемат с различни темпове в реалния живот - теоремата не издържа.
Обработка на излишните пари
Една от основните предположения на теоремата е, че когато една корпорация се сдобие с допълнителни пари, тя няма да пропилее парите. Без значение колко свободни парични средства има в банката, фирмата ще инвестира, ако има достойни инвестиционни възможности; но ако няма, ще върне парите на акционерите под формата на дивиденти. Това предположение също не винаги е в реалния свят на корпоративните финанси. Опитът показва, че фирмите са склонни да разпиляват излишни парични средства, като често поемат изключително рискови проекти със свободните пари в брой.